DeFi : Antes del blockchain, sin regulación, no hay futuro..

Lo creas o no, el blockchain age es la segunda incursión de Estados Unidos en la banca descentralizada (DeFi). Mucho antes de las cadenas de bloques, Estados Unidos fue el último gran país industrializado en crear un banco central. El Sistema de la Reserva Federal se formó en 1913, más de un siglo después de que el Banco de Inglaterra y otros grandes países europeos ya tuvieran sus propios bancos centrales. Sin embargo, la Fed se formó a regañadientes tras una serie de crisis financieras.
Antes de la fundación de la Reserva Federal, la banca en Estados Unidos se parecía al «Salvaje Oeste», sin regulación ni prestamista de última instancia. Como resultado, una crisis en un banco podía extenderse rápidamente a otros. La Reserva Federal se creó en respuesta a una operación de compra de acciones a corto plazo muy apalancada que salió mal, haciendo que el negocio de financiación, el Knickerbocker Trust, no tuviera liquidez. La quiebra de Knickerbocker desencadenó un desplome mayor del mercado de valores y una oleada de avalanchas bancarias.

¿Se prepararán los bancos para un futuro deficiente?

Como en 1913, la noción de que los reguladores tenían un papel que desempeñar no era aceptada universalmente. El argumento era el mismo entonces que ahora: las crisis bancarias son terribles, pero son un tipo de disciplina de mercado, y crypto Los ecosistemas, al carecer de bancos centrales, ofrecen un mejor nivel de disciplina y rendimiento.

Criptomoneda pretendía ser superior a los bancos del siglo XIX. La tremenda apertura que permite la tecnología blockchain debería haber mostrado qué fondos y organizaciones operaban en los márgenes, vulnerables a mercancías peligrosas. Cuatro factores conspiraron para dificultar la aparición de un mercado transparente y disciplinado.

Cuatro elementos

En primer lugar, numerosas empresas y protocolos han comenzado a combinar el DeFi en la cadena con financiación centralizada no controlada fuera de la cadena (CeFi). En lugar de componentes obvios y transparentes en la cadena, el rastro termina en activos fuera de la cadena.
En lugar de componentes explícitos y visibles en la cadena, el rastro se detiene en activos fuera de la cadena que son desconocidos o, peor aún, comprometidos con muchos propietarios. Si un activo está pignorado como garantía en la cadena, otros pueden verlo. Si el mismo artículo está pignorado fuera de la cadena, las obligaciones de una empresa pueden ser mucho más de lo que se puede determinar mirando los datos de la cadena.

En consecuencia, si la empresa no proporciona esa información, los juicios basados en los datos de la cadena serían peligrosamente incompletos. Parte de esto era obviamente fraudulento. Gran parte era una prueba de lo mal que escalaban ciertas empresas, al no separar el dinero ni gestionar sus propias operaciones. Es probable que algunas de las mayores quiebras no se den a conocer por completo hasta dentro de muchos meses y que se investiguen para que podamos averiguar

El desarrollo de la industria DeFi es fundamental, ya que es el futuro de la banca.

En segundo lugar, la transparencia tiene limitaciones. Es estupendo que las soluciones completamente descentralizadas y en cadena puedan ser leídas por los usuarios finales. Eso no implica que los consumidores finales comprendan lo que están comprando o cómo evaluar los riesgos. Sólo un pequeño porcentaje de consumidores de criptodivisas tiene los conocimientos técnicos (y mucho menos el tiempo) para comprender adecuadamente los protocolos DeFi más sofisticados. En resumen, al igual que en la banca convencional, los usuarios finales o depositantes están dispersos, y estas instituciones carecen de la competencia de supervisión para disciplinarlos adecuadamente.

No sólo la mayoría de los usuarios no están preparados para entender los protocolos, sino que no puede haber una «huida hacia la calidad» sin referencias sólidas y otros criterios de calidad para los servicios financieros tanto en la cadena como fuera de ella Los bancos deben cumplir con los requisitos de calidad de liquidez y capital establecidos por los reguladores, y los resultados se hacen públicos.

Por último, a corto plazo, los mercados no son racionales. En la primera mitad del ciclo, a principios de 2021, un frenesí especulativo llevó todo al cielo, y la desesperación llevó a los individuos a vender rápidamente en la posterior caída, que comenzó en noviembre de 2021 y duró la mayor parte de 2022. Aunque la lógica puede ganar con el tiempo, los inversores no siempre actúan con lógica. La naturaleza automatizada y en red de DeFi también puede acelerar el pánico.

MakerDAO es un excelente ejemplo de un sistema DeFi muy bien gobernado que ha sobrevivido a lo peor de este criptoinvierno sin apenas daños.

Maker, un sistema de préstamos DeFi que emite la stablecoin DAI, sólo se desacopló momentáneamente del dólar y se recuperó rápidamente. Las empresas CeFi que han cortejado agresivamente a los reguladores y auditores con la vista puesta en el largo plazo son otro tipo al que le ha ido bien. El rigor informativo necesario para obtener una auditoría de las 4 grandes o para salir a bolsa en EE.UU. es un fuerte motivador para las empresas.

El desarrollo de la industria DeFi es crítico, ya que es el futuro de la banca. Y las crisis bancarias causan un daño económico mucho más sistemático que otros problemas industriales. El objetivo de los sistemas financieros es (o debería ser) canalizar el capital hacia las empresas que realizan inversiones, impulsando así la productividad y el crecimiento económicos.
Cuando dejan de funcionar, las repercusiones se extienden por toda la economía. La crisis financiera de 1907 en Estados Unidos supuso una pérdida de 11% en la producción industrial y una caída de 26% en las importaciones. Por el contrario, este es aproximadamente el mismo grado de disminución que se produjo durante la crisis financiera mundial de 2008.

Aunque la gravedad de las crisis financieras no difería mucho antes y después de la creación de la Reserva Federal, la frecuencia sí. Las crisis y los pánicos bancarios afectaron a Estados Unidos en 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893 y 1896, y prácticamente todos ellos desembocaron en recesiones. Sin embargo, sólo hubo una crisis significativa en el siglo XX: la Gran Depresión.

En lo que va del siglo XXI, también hemos experimentado una catástrofe importante, la crisis financiera mundial, aunque su impacto fue considerablemente menor que el de la Gran Depresión, gracias a la visión y las ideas del entonces presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke.

Las lecciones para los ecosistemas empresariales del blockchain son muy obvias: los planes de seguros respaldados por el gobierno y las monedas fiduciarias fundadas en bancos centrales operados por profesionales no tienen futuro a menos que adopten el cumplimiento de la normativa. Incluso las empresas mejor gestionadas serán incapaces de absorber prácticamente cualquier cantidad de riesgo aceptable necesaria para proporcionar una rentabilidad razonable o multiplicar el valor del capital. Y sin eso, el DeFi no tiene un verdadero futuro.